Aktivt ejerskab i vores kommercielle investeringer
Realdania skal som samfundsansvarlig og aktiv investor bidrage til at forandre forhold, som er i strid med vores politik for samfundsansvar i de kommercielle investeringer
Realdania ønsker som samfundsansvarlig og aktiv investor, at bidrage til at forandre forhold, som er i strid med vores politik for samfundsansvar i de kommercielle investeringer. Vi søger derfor sammen med andre investorer at påvirke tilgangen til arbejdstagerrettigheder, miljø og god selskabsledelse i de virksomheder, hvor vores midler investeres.
Vores fundamentale holdning er, at det giver større effekt og skaber flere vedvarende forandringer at påvirke virksomhederne til at agere ansvarligt end det gør at vende dem ryggen og blot sælge vores investering. Det kaldes for ”engagement”.
Realdania anvender derfor som udgangspunkt ikke eksklusionslister, hvor vi ekskluderer en lang række selskaber, og vi investerer typisk i fonde sammen med en række andre investorer. Det betyder, at vi enten direkte eller via eksterne kapitalforvaltere kan have investeringer i virksomheder eller lande, som enten på investeringstidspunktet eller efterfølgende kommer i konflikt med Realdanias rammer for samfundsansvarlige investeringer. Det gælder dog ikke unoterede investeringer igennem lande, der er opført på EU's eller OECD’s lister over ikke-samarbejdsvillige lande vedrørende skat, idet disse kan frasorteres ved due diligence forud for investering. Vi udfører screeninger mindst to gange årligt via ekstern, professionel aktør (p.t. Sustainalytics), og det sikrer, at vi i samarbejde med dem igangsætter en proces for engagement.
Vi tager en proaktiv tilgang til screening og engagement. Under løbende rapporteringsmøder med kapitalforvaltere gives en opdatering på aktive engagementsager fra Realdanias side, hvilket sikrer, at kapitalforvaltere er opmærksomme på den skærpede interesse omkring disse virksomheder. Denne arbejdsmetode mindsker risikoen for, at virksomheder ender på listen over selskaber, vi ikke ønsker at investere i.
I de tilfælde, hvor engagement efter en rimelig periode ikke udviser tilstrækkelige resultater, kan konsekvensen være, at Realdania træffer beslutning om at afvikle investeringen.
Aktive stemmeafgivelser i hovedaktivklassen Equities
Som en del af bestræbelserne på at udøve aktivt ejerskab indgår også aktive stemmeafgivelser på porteføljeselskabernes generalforsamlinger. Stemmeafgivelserne er en mulighed for at påvirke og fremme en bæredygtig udvikling i de pågældende selskaber. I Realdania er en række mandater struktureret i investeringsforeninger, hvor foreningen som den juridiske ejer afgiver stemmer efter en fastlagt politik og typisk via en ekstern partner (proxy advisor). For at komme tættere på den proces, og forstå hvilke retningslinjer vores forvaltere stemmer efter, har vi i foråret 2023 gennemført spørgeskemaundersøgelse blandt vores forvaltere.
Undersøgelsen viste, at alle eksterne forvaltere aktivt stemmer på virksomhedernes generalforsamlinger. Langt de fleste benytter en ekstern konsulent til stemmeafgivelsen (proxy advisor), ligesom ESG og bæredygtighed er en del af deres politik på området. Endelig viser undersøgelsen, at hovedparten af forvalterne i mindst et tilfælde har stemt imod ledelsens forslag i det seneste år, samt at de offentliggør deres stemmeafgivelse til kunder og andre interessenter.

Sustainalytics
Screeningen foretages med hjælp fra vores eksterne samarbejdspartner Sustainalytics.
Screening
- Forretningsetik
- Miljø
- Menneskerettigheder
- Arbejdstagerrettigheder.
Når Sustainalytics fører Engagement bliver fremgangen målt i det, de kalder ”Milestones”. Der findes fem Milestones, som defineres som følgende:
- Milestone 1 – Den initiale kommunikation er sendt afsted til virksomheden, der er udtaget til engagement
- Milestone 2 – Der er skabt dialog
- Milestone 3 – Virksomheden forpligter sig til at adressere problemstillingen
- Milestone 4 – Virksomheden udvikler en strategi til at adressere problemstillingen
- Milestone 5 – Virksomheden er langt fremme med at implementere strategien
Ovenstående graf viser, hvilke Milestones vores aktive engagementsager havde nået pr. den 31. december 2024. I løbet af året kan vi konstatere, at der er sket en positiv udvikling i en stor del af sagerne. Det skyldes at, der har været 19 tilfælde, hvor der er sket fremskridt i Milestones, hvilket repræsenterer et skridt mod en løsning, og at virksomhederne har adresseret problemstillingen/erne.
Når alle fem Milestones er nået, afslutter engagementet, og sagen vil efterfølgende blive markeret som 'Resolved'.
I løbet af 2024 har syv engagementsager nået en succesfuld afslutning. Alle syv som følge af, at alle fem Milestones er opnået.
EDP-Energias de Portugal S.A. - bestikkelse og korruption
EDP – Energias de Portugal, S.A. (EDP) og dets tidligere CEO er under efterforskning af portugisiske myndigheder for påstået korruption og embedsmisbrug, der involverer tidligere regeringsembedsmænd. I juli 2020 blev EDP formelt udpeget som mistænkt i forbindelse med ansættelsen af faren til en tidligere energiminister, Artur Trindade, som også er mistænkt for at have begunstiget virksomheden mod modydelser under sin embedsperiode fra 2012-2015.Yderligere er EDP's tidligere CEO blevet midlertidigt suspenderet på grund af anklager om fordelagtig behandling under liberaliseringen af Portugals energisektor. Virksomheden har i forbindelse med offentliggørelsen af sin årlige evaluering for 2024 dokumenteret, at dens anti-korruption og bestikkelsesplan er fuldt implementeret. Baseret på fire års engagement og virksomhedens målrettede indsats for at adressere korruption og styrke forretningsetikken, herunder forbedringer inden for ledelse, risikohåndtering og compliance-kultur, har Morningstar Sustainalytics besluttet at afslutte sagen. (Kilde: Sustainalytics).
EDP Renováveis S.A. - bestikkelse og korruption
EDP Renováveis SA (EDPR), der er associeret med EDP-Energias de Portugal SA (EDP) på grund af moderselskabets store ejerandel, har også været markeret for bestikkelses- og korruptionsproblemer. Med afslutningen af EDP's engagementssag er EDPR også blevet lukket. (Kilde: Sustainalytics).
Sanofi - Kvalitet og sikkerhed indenfor menneskerettigheder
Sanofi har været involveret i kvalitets- og sikkerhedsproblemer med deres dengue-vaccine, Dengvaxia, og deres anti-epileptiske lægemiddel, Depakine, hvilket har ført til alvorlige konsekvenser for forbrugere i Filippinerne og Frankrig. Manglende information og advarsler på produktlabels om potentielle sundhedsrisici har resulteret i retssager og anklager om uagtsomt manddrab. Virksomheden har dog vist betydelige forbedringer i håndteringen af disse problemer og har implementeret et omfattende kvalitetsstyringssystem i overensstemmelse med internationale standarder. Sanofi har også etableret en stærk kvalitetsorganisation med en Chief Quality Officer, der rapporterer direkte til CEO. Virksomheden har været transparent og samarbejdsvillig og har implementeret processer og systemer for at sikre sikkerhed og overholdelse. Som følge heraf er sagen afsluttet på grund af Sanofis proaktive foranstaltninger. (Kilde: Sustainalytics).
Telefonaktiebolaget LM Ericsson - bestikkelse og korruption
Ericsson har stået over for alvorlige korruptionsproblemer, der involverede uretmæssige betalinger og bestikkelse i flere lande, herunder Djibouti, Kina, Vietnam, Indonesien og Kuwait. Virksomheden anvendte tredjepartsagenter til at foretage disse betalinger, som ikke blev korrekt registreret. Derudover blev Ericsson anklaget for at have betalt bestikkelse til Islamisk Stat for at kunne fortsætte driften i Irak. For at løse disse problemer indgik Ericsson en udsat retsforfølgelsesaftale med det amerikanske justitsministerium og betalte over 1 milliard USD. Virksomheden engagerede også en uafhængig compliance-monitor, opdaterede sin etiske kodeks, øgede størrelsen af sit compliance-team, gav træning til medarbejdere og ledelse samt knyttede ledelsens aflønning til etik og compliance-præstation. Som resultat af disse forbedringer og fire års engagement har Sustainalytics besluttet at afslutte sagen. (Kilde: Sustainalytics).
Teva Pharmaceutical Industries Ltd. – Prisfastsættelsesovertrædelser
Teva Pharmaceutical Industries og dets datterselskaber har været genstand for alvorlige anklager om konkurrencebegrænsende praksis i både USA og EU. Virksomheden blev beskyldt for prisfastsættelse, markedsopdeling, budmanipulation og kunstig prisopskrivning på generiske lægemidler. Teva har indgået flere forlig og betalt store bøder for at løse disse anklager. Desuden har virksomheden gennemført omfattende reformer, herunder styrket fokus på etik og åben rapportering. Teva har også afsluttet detailhandel med generiske lægemidler og prioriterer nu skræddersyede lægemidler, hvilket reducerer betydningen af deres prissætningsstrategi. Som resultat af virksomhedens fokus på etisk adfærd og beslutningen om kun at levere skræddersyede lægemidler, har Sustainalytics besluttet at afslutte sagen. (Kilde: Sustainalytics).
Uber Technologies, Inc. – Databeskyttelse og sikkerhed
Siden 2014 har Uber Technologies været involveret i flere alvorlige databrud, som har kompromitteret privatlivet for både chauffører og kunder. Som følge heraf blev Uber i 2018 idømt betydelige bøder, for ikke at have beskyttet kundernes personlige oplysninger og for ikke at have rapporteret bruddet rettidigt. Uber indgik også forlig på 148 millioner USD med 50 amerikanske stater. Uber har dog ikke oplevet en hændelse sammenlignelig med databruddet i 2016, men har foretaget betydelige databeskyttelses og sikkerhedsmæssige forbedringer, herunder ansættelse af en Chief Privacy Officer i 2018 og implementering af en "privacy check-up" for brugere. Virksomheden har også offentliggjort flere ESG-rapporter og forbedret sin kultur omkring databeskyttelse. Sustainalytics anerkender Ubers forbedringer i databeskyttelse og sikkerhedsforberedelse, og lukker dermed sagen. (Kilde: Sustainalytics).
Westpac Banking Corp. – Hvidvaskning
Westpac er anklaget for alvorlige overtrædelser af anti-money laundering (AML) love mellem 2013 og 2019, hvilket involverede transaktioner på over 7,5 milliarder USD. Banken har betalt betydelige bøder, og fuldt ud implementeret AML-revideringsprogrammet, som kræves af det australske Transaction Reports and Analysis Centre. Virksomheden har opdateret sine politikker inden for forretningsetik, herunder formål og værdier, adfærdskodeks, AML-procedurer, whistleblower-politik samt anti-bestikkelses- og korruptionspolitik. Derudover, har Westpac udviklet et nyt system for styring og risikohåndtering, forbedret finansiel rapportering og sikret bæredygtig forankring af programmet gennem øget transparens og compliance-træning. Disse forbedringer samt fire års engagement har betydet, at Sustainalytics har lukket sagen. (Kilde: Sustainalytics).
Johnson and Johnson har været involveret i flere kvalitets- og sikkerhedsproblemer, hvilket har ført til alvorlige konsekvenser for slutkunderne. J&J har skærpet deres kvalitetskontrol, hvilket har reduceret FDA-aktivitet og produkttilbagekaldelser og reduceret risikoen for fremtidige retssager. På trods af eksisterende retssager har J&J forbedret produktkvalitet og sikkerhedsstyring. Derudover har der ikke været registreret nye alvorlige produktkvalitets- og sikkerhedsproblemer i de seneste år. J&J har annonceret, at de vil stoppe med at anvende talkum i produkter beregnet til spædbørn, hvilket reducerer en fremtidig retssagsrisiko betydeligt. Sustainalytics har besluttet at lukke sagen, eftersom virksomheden har truffet passende foranstaltninger for at tackle udfordringerne. (Kilde: Sustainalytics).
Kenvue, Inc. – Kvalitet og sikkerhed indenfor menneskerettigheder
Kenvue, Inc., der er associeret med J&J på grund af J&Js store ejerandel, har også været markeret for kvalitets- og sikkerhedsproblemer. Med afslutningen af J&Js engagementssag er Kenvue, Inc. også blevet lukket. (Kilde: Sustainalytics).
Barclays PLC – Involvering i sager om uetisk forretningsførelse
Barclays PLC har stået over for etiske udfordringer, herunder valutamanipulation, korruption og governance-problemer, hvilket har resulteret i betydelige bøder. Virksomheden har styrket sin whistleblower-politik og procedurer gennem en ekstern gennemgang, og har implementeret robuste klageprocedurer og rapportering. Med stærkere virksomhedsstyring, herunder en Whistleblowing Champion i bestyrelsen, og uddannelse af medarbejdere i en kultur, der prioriterer etisk adfærd og compliance. Barclays har taget omfattende skridt for at sikre passende behandling af whistleblowers. Dette har ført til, at Sustainalytics har lukket sagen. (Kilde: Sustainalytics).
Stryker Corp. – Kvalitet og sikkerhed indenfor menneskerettigheder
Stryker har oplevet alvorlige kvalitets- og sikkerhedsproblemer, især med deres Rejuvenate og ABG II hofteudskiftningsenheder, hvilket har resulteret i tusindvis af retssager og omkring 2 milliarder USD i forlig. Trods disse udfordringer har Stryker styrket deres produktkvalitet og -sikkerhed, implementeret robuste whistleblower-foranstaltninger og reduceret antallet af interventioner fra den amerikanske Food and Drug Administration. Gennem fire års engagement har Stryker forbedret sin dokumentation og rapportering, herunder ved oprettelsen af en dedikeret kvalitetshjemmeside, og har bekræftet effektiviteten af deres kvalitetssystem gennem ISO-certificering. Eftersom Stryker har forbedret produktkvalitet og sikkerhedsstyring samt mangel på nye alvorlige produktkvalitets- og sikkerhedsproblemer i de seneste år, har Sustainalytics besluttet at lukke sagen. (Kilde: Sustainalytics).
Commonwealth Bank of Australia – Hvidvaskning
Commonwealth Bank of Australia har forbedret deres Anti-Money Laundering og Counter-Terrorist Financing processer for at opfylde tilsynets krav. Derudover har de implementeret robuste interne kontroller og risikostyring. Der er ligeledes foretaget ændringer i ledelsen og bestyrelsen, og der er foretaget forbedringer inden for risikokontrol, ansvarlighed og kultur. Samlet set har ovenstående resulteret i at selskabet ikke har været involveret i nogen hvidvaskningsskandaler de sidste 3 år. Alle fem milestones er opnået, og sagen er afsluttet. (Kilde: Sustainalytics).
DuPont de Nemours, Inc. - Aktiviteter, der resulterer i negative påvirkninger på miljø- og menneskerettigheder
DuPont har bekræftet, at de ikke producerer PFAS-kemikalier, og at alle deres forureningsforpligtelser i forhold til sagen ligger hos en anden enhed Corteva (Chemours), som følge af en fusion. De har dokumenteret nye interne systemer og kontroller, der revideres eksternt. Derudover har de fremlagt en intern risikoscreeningsproces for at evaluere og screene produkter, der anses for at have en uacceptabel indvirkning på miljøet og menneskers sundhed. DuPont viser, at de har en stærk tilgang til screening af nye kemikalier og fokus på affaldshåndtering. Alle fem milestones er opnået, og sagen er afsluttet. (Kilde: Sustainalytics).
ING Groep NV – Hvidvaskning
ING Groep har gennemført det meste af deres Global KYC Enhancement-program og har implementeret stærke risikostyringssystemer og interne kontroller for at forhindre økonomisk kriminalitet og hvidvaskning. Derudover er de førende inden for udvikling etisk virksomhedskultur. Virksomheden har implementeret et adfærdsmæssigt risikostyringsteam, der måler kultur og skaber interventioner. Alle fem milestones er opnået, og sagen er afsluttet. (Kilde: Sustainalytics).
Olympus Corp. – Kvalitet og sikkerhed indenfor menneskerettigheder
Olympus har reduceret dødsfald og komplikationer ved forurening af deres duodenoskoper betydeligt. Der har været ikke været nogle dødsfald i de sidste tolv måneder og kun 14 rapporterede potentielle komplikationer som følge af anvendelse af endoskoperne. Virksomheden har taget konkrete skridt til at afhjælpe kvalitets- og sikkerhedsproblemer ved omfattende uddannelse af personale og udvikling af et nyt duodenoskop med en fast endehætte. Alle fem milestones er opnået, og sagen er afsluttet (Kilde: Sustainalytics).
Volvo AB – Involvering i enheder, der krænker menneskerettigheder
Volvo har gjort betydelige fremskridt ved at tilpasse deres politiske ramme til UN Guiding Principles og gennemføre omfattende risikovurderinger, især i højrisiko- og konfliktramte områder. De har taget specifikke handlinger i konfliktramte områder, og selvom der stadig er menneskerettighedsrelaterede risici, er de blevet reduceret og anses for tilstrækkelige til at løse sagen. Alle fem milestones er opnået, og sagen er markeret som afsluttet (Kilde: Sustainalytics).
Tematiske investorprogrammer
Net Zero Transition Stewardship
Realdania fokuserer på klimaet og dets påvirkning. Derfor er Realdania blevet en del af Sustainalytics' stewardship program “Net Zero Transition Stewardship,” som fokuserer på dekarbonisering af industrier med høje emissioner. Realdania har deltaget siden foråret 2024.
Programmet understøtter investorer i målsætningen om at minimere klimabelastning ved at engagere sig med porteføljeselskaber for at fremme deres fremskridt mod Net Zero mål; det vil sige klimaneutralitet. Programmet er i dialog med 100 nationale og multinationale virksomheder for at håndtere klimarelaterede risici og muligheder og bruger standardiserede KPI'er til at spore fremskridt over tid.
De standardiserede KPI´er, Sustainalytics anvender i deres Engagement, kaldes ”Milestones”. Der findes fem Milestones, som defineres som følgende:
- Milestone 1 – Virksomheden erkender problemet og engagerer sig i afbødning og styring.
- Milestone 2 – Virksomheden etablerer en strategi for at håndtere problemet.
- Milestone 3 – Strategien er godt udformet og påbegyndt i de tidlige implementeringsfaser
- Milestone 4 – Implementeringen af strategien er nået betydelige fremskridt, og virksomhedens rapportering er blevet styrket.
- Milestone 5 – Virksomheden har gennemført alle relevante aspekter af sin strategi, og målet for forandring anses for at være opnået.
Programmet skal sikre en aktiv dialog med de 100 selskaber og føre dem fra Milestone 1 til Milestone 5. I 2024 har engagementet resulteret i 81 opnåede Milestones sammenlignet med 2023. Dette har Sustainalytics nået ved hjælp af en aktiv tilgang, der blandt andet har udmøntet sig i 1.477 e-mails, telefonsamtaler og 104 møder (heraf 7 fysiske). Figuren nedenfor viser fremskridtene.
Afsluttede tematiske Engagement Programmer
Realdania har deltaget i det tematiske engagement-program ”Climate Change – Sustainable Forests and Finance” siden programmets start, der ligeledes var drevet af Sustainalytics. Engagement-programmet har skabt dialog med virksomheder involveret i skovbrug. Programmets primære mål har været at adressere klimarisici og reducere direkte og indirekte udledninger i forhold til det globale skovsystem. Programmet begyndte i september 2021 og sluttede i oktober 2024.
Sustainalytics har været meget aktive og forsøgt at få virksomhederne til at deltage gennem introduktion og initiale engagement-møder. Mellem september 2021 og oktober 2024 har Sustainalytics udvekslet 1.767 e-mails (heraf 1.048 udgående og 719 indgående), afholdt 114 møder, herunder 3 fysiske møder i Nederlandene og Singapore, samt en felttur til Malaysia og Singapore. Derudover har Sustainalytics deltaget i 20 arrangementer afholdt af virksomheder såsom generalforsamlinger og webinarer for at opdatere virksomhedens ESG- og klimaindsats.
Programmet har ført dialog med 22 virksomheder, der er fordelt på syv banker og seks producenter, der er direkte involveret produktion af skovprodukter, og slutteligt ni virksomheder der anvender materialerne i deres værdikæde. Programmet har både fokuseret på virksomhedens politik og forpligtelser, samt operationalisering af forpligtelser, due diligence i forsyningskæden og offentliggørelse af KPI´er for at spore fremskridt.
Virksomhederne, der har medvirket i programmet, er blevet målt på fem KPI´er, der dækker: rapportering og governance, strategi for reduktion af CO2 emissioner, skove og afbødning, fysisk risiko (værdikædestyring) og naturressourceforvaltning. Samlet set er der fremgang i alle KPI´erne over den treårige periode. Virksomheder scorer generelt højest på KPI 1, der fokuserer på rapportering og governance, på tværs af de tre målrettede sektorer. Dette skyldes primært strengere reguleringer på tværs af jurisdiktioner om klimarapportering, da mange lande kræver finansielle klimarelaterede rapporteringer. Den mest udfordrende KPI for virksomheder er KPI 5 vedrørende naturressourcestyring. Dette gælder især for virksomheder i slutningen af værdikæden og finansielle virksomheder på grund af komplekse værdikæder og porteføljer. De fleste banker og likviditetsstillere, der er en del af det tematiske engagement program, har tilsluttet sig net-zero-initiativer, dermed er der fortsat forbedring i deres sektordækning. For KPI 3 om praktisk afbødning og skove, præsterer råvarevirksomhederne stærkest, da de normalt har bedre skovbrugsstyringsmekanismer på plads. For KPI 4 med fokus på fysisk risiko har de finansielle virksomheder bedre scores, da de fleste af dem har analyseret deres fysiske risikoeksponering på tværs af sektorer, geografi og de potentielle finansielle konsekvenser.
Selvom dette program er afsluttet ved udgangen af 2024, vil dialogen og engagement med virksomhederne fortsætte. Alle engagement dialoger med de 22 involverede virksomheder er overført til et andet engagement program, "Biodiversity and Natural Capital Thematic Stewardship Programme".
Gennemsnitlige KPI-scorer pr. sektor i værdikæden i 2021-2024
Kilde: 2024 Annual TE Climate Change - Sustainable Forests and Finance Annual Report External - Sustainalytics
Vi har også deltaget i Sustainalytics’ tematiske investorprogram ”Child Labour in Cocoa”, som fokuserer på store kakao- og chokoladevirksomheder. Fokus for det tematiske engagement-program var overvågning og afhjælpning af børnearbejde, adgang til uddannelse og livsindkomst for kakaodyrkende landmænd. Siden programmets start i 2019 har Sustainalytics målt virksomhedernes fremgang på tre KPI’er, og som det kan ses af nedenstående figur, er der sket fremgang på alle tre KPI’er (Kilde Sustainalytics).
Kilde: 2022 Annual TE Child Labour In Cocoa Annual Report External – Sustainalytics
Note: Max scoren pr. KPI er 9, derved vil den samlede totale max score være 27.
Gennemsnitlige KPI scorer pr. sektor i værdikæden i 2021 - 2023 og 202I basisåret 2019 var de samlede KPI-opfyldelsesrate for alle virksomheder tilsammen 43 %. Ved afslutningen af engagement programmet i 2022 var dette forbedret til 70 %. Virksomhederne har forbedret både effektiviteten i overvågning og bekæmpelse af børnearbejde ved at have robuste metoder til implementering af CLMRS (Child Labour Monitoring and Remediation Systems). Derudover har en stor del af kakaovirksomhederne forpligtet sig til at støtte to nye programmer fra Jacobs Foundation i Elfenbenskysten med henblik på at sikre adgang yil uddannelse for fem millioner børn i kakakoområderne.
I forhold til livsindkomst for landmændene har programmet ført til forhandlinger med kakao- og chokoladevirksomheder, hvor der er indgået en aftale i juni 2022. Virksomhederne har indvilget i at betale en ekstra præmie, LID (Living Income Differential) på alle kakaokontrakter, der sælges af Elfenbenskysten og Ghana. Dette gør det muligt for landene at nå en minimumspris, hvoraf landmændene vil tjene mindst 70 %. Derudover har en række virksomheder indvilget i at kommunikere på en række aktiviteter i forhold til at forbedre livsindkomst for kakaodyrkende landmænd. Flere virksomheder måler eksplicit landmænds indkomst som en del af overvågningen af deres respektive programmer i Vestafrika.